Раунд в долларах, расходы в другой валюте: кто несёт курсовой риск

«Раунд в долларах, расходы в другой валюте — кто несёт курсовой риск?» Полученных долларов может хватить на меньший срок, если к оплате счетов они подешевеют. Компания заплатит больше за прежний объём работы. Инвестор тоже зависит от курса: даже при росте вложения в долларах прибавка после обмена на привычную ему валюту может оказаться скромнее.

Я Игорь, основатель Diaverse — мобильной игры для привычки ходьбы, где реальные шаги развивают питомцев и открывают награды. В разговоре о вложении меня интересует, сколько времени получит продукт и что успеет за это время сделать команда. Я готов обсуждать этот срок вместе с объёмом работы, который компания собирается оплатить, потому что без него сумма вложения мало говорит о будущем продукта. Мы впервые привлекаем деньги внешних инвесторов: раунд $300K на ускорение и международное масштабирование.

Дальше я считаю на условных числах, без комиссий и налогов. У компании есть только деньги раунда, каждый месяц она тратит одинаковую сумму. Вложение она получает в долларах, счета ей выставляют в условных единицах другой валюты.

На что хватит раунда

Я перестраивал Diaverse изнутри, когда основной задачей было собрать фундамент для следующего этапа; у нас были сложности с разработкой, командой, экономикой и повседневной работой компании. После этой перестройки у меня снова появились силы думать о развитии за пределами одного продукта. Сколько месяцев оплатит вложение, зависит и от объёма такой работы; в расчёте ниже меняется только курс, расходы остаются одинаковыми.

Миллион долларов и ежемесячный счёт

Компания получила $1 000 000. Подрядчик за работу каждый месяц выставляет счёт на 9 000 000 условных единиц. Доллар стоит 90 единиц, значит, один счёт обходится в 9 000 000 / 90 = $100 000. Так я получил запас хода в 10 месяцев: миллиона хватает на десять таких платежей.

Миллион пока остаётся в долларах. До первого обмена и первого платежа курс меняется: доллар стоил 90 единиц, стал стоить 80. Подрядчик присылает прежний счёт на 9 000 000. За каждый доллар компания получает меньше единиц для оплаты. Счёт теперь обходится в 9 000 000 / 80 = $112 500 за месяц работы. Дальше в расчёте курс остаётся 80.

Подрядчик сохранил цену и объём работы. Курсовую разницу я считаю как $112 500 минус $100 000: компания доплатит $12 500 в месяц за прежнюю работу.

Запас хода при равномерных тратах теперь составляет $1 000 000 / $112 500, около 8,9 месяца. Восемь полных счетов компания оплатит, израсходовав $900 000. После этого у неё останется $100 000. Если подрядчику нужен полный платёж за месяц, для девятого счёта потребуется ещё $12 500.

Десять месяцев работ в первоначальном плане требовали ровно миллион долларов. По курсу 80 тот же объём потребует $1 125 000. Нехватка составит $125 000. Основателю придётся искать эту сумму либо договариваться о сокращении работы. Если подрядчик согласится перенести её часть, оплату потребуется согласовать с учётом того, когда компания сможет получить новые деньги.

Разбираясь с расходами Diaverse, я обнаружил, что у нас значительная часть денег уходила на обслуживание самой системы: согласования, контроль, усложнение разработки. Некоторые функции мы создавали, не проверив, нужны ли они кому-нибудь, и я видел, сколько ресурсов на это уходило. Деньги уходят и на такие задачи, поэтому запас хода сокращается даже при стабильном курсе; на полезную работу остаётся меньше средств.

Доллар может подорожать. В обратном условном сценарии он стоил 90 единиц, стал стоить 100 до первого платежа. Тогда 9 000 000 / 100 = $90 000 в месяц. Запас хода увеличивается примерно до 11,1 месяца. Десять месяцев работы обойдутся в $900 000, и после их оплаты у компании останется $100 000.

Когда компания обменивает деньги

Компания может обменять всё сразу: миллион по курсу 90 даст 90 000 000 единиц, которых хватит на 10 месяцев даже после перехода курса к 80. Можно обменивать деньги по мере счетов: при 80 запас хода сократится до 8,9 месяца, при 100 вырастет до 11,1. Третий вариант — договориться с подрядчиком об оплате в долларах по фиксированной цене $100 000 в месяц. Тогда компания оплатит 10 месяцев, а пересчёт полученных долларов в свою валюту возьмёт на себя подрядчик.

При четвёртом способе компания заранее обменивает деньги на четыре ближайших счёта. Четыре платежа по $100 000 требуют $400 000. Обмен по 90 даёт 36 000 000 условных единиц: по 9 000 000 на каждый из четырёх месяцев. Остальные $600 000 остаются в долларах. После снижения курса до 80 каждый следующий месяц стоит $112 500.

Остатка хватает ещё на 600 000 / 112 500 ≈ 5,3 месяца, всего получается около 9,3 месяца. При обмене всего миллиона по 90 компания получила бы 10 месяцев работы; если бы обменивала каждый платёж по 80, денег хватило бы на 8,9 месяца. Часть денег всё это время остаётся в долларах, и дальнейшее изменение курса повлияет на оплату следующих счетов.

Здесь все счета подрядчика уже известны. Я бы предпочёл заранее обеспечить оплату согласованных десяти месяцев, потому что подрядчик рассчитывает на эти платежи и может остановить работу при задержке. Если позже доллар будет стоить 100, сохранённые доллары позволят купить больше единиц валюты расходов, но до этого компания зависит от курса при оплате каждого счёта.

У нас в Diaverse первоначальная идея много раз менялась: мы ошибались, усложняли продукт и переделывали большие его части. Иногда мне самому казалось, что мы слишком далеко ушли от простого вопроса, с которого всё начиналось, и мы снова возвращались к идее сделать ходьбу увлекательной. После таких переделок меняется и список будущих работ, поэтому срок, на который хватит денег, приходится пересчитывать вместе с планом расходов.

Договор на $100 000 в месяц требует согласия подрядчика именно на такую цену. Я бы обсуждал, закреплена ли сумма $100 000 в договоре и вправе ли подрядчик пересчитать её вслед за курсом: указание долларов само по себе цену не закрепляет. Если он пересчитывает каждый счёт на 9 000 000 единиц в доллары по текущему курсу, при 80 снова получится $112 500.

Подрядчик после получения фиксированных $100 000 по курсу 80 сможет обменять их на 8 000 000 единиц. По прежнему курсу он получал 9 000 000. За месяц работы он получит на миллион меньше в валюте своих расходов. Компания сохранила срок работы, потому что подрядчик согласился получать фиксированные $100 000 и взял курсовую разницу на себя.

Пока перевод от инвестора идёт, курс может измениться. В расчёт срока работы я бы подставлял курс, по которому компания действительно может обменять полученные деньги, потому что предварительный расчёт может устареть за время перевода. Подготовку сделки и банковского перевода я разбираю в статье о переводе инвестиции между странами.

У инвестора свой пересчёт

Во втором условном примере инвестор вкладывает $100 000 в другую компанию. Её согласованная стоимость после раунда, с учётом новых денег, составляет $1 000 000. За свой чек, то есть сумму вложения, инвестор получает долю размером 10% и становится совладельцем компании.

$100 000 / $1 000 000 = 10%. Миллион здесь обозначает стоимость всей компании после вложения. В предыдущем примере миллион был суммой, которую компания получила на работу. Связь вложенной суммы, стоимости компании и приобретаемого процента я подробно разобрал в статье о размере раунда и цене доли.

Доля позже вырастает в цене до $120 000, инвестор продаёт её целиком, покупатель перечисляет эту сумму. Из них $100 000 покрывают первоначальное вложение, а $20 000 составляют прибавку. В долларах результат равен +20%: $20 000 / $100 000. После получения оплаты инвестор может обменять доллары.

Собственный результат он считает в валюте, которой пользуется. При вложении доллар стоил 90 единиц этой валюты. Покупка $100 000 потребовала 9 000 000 таких единиц. При продаже доли доллар стоит 80. Инвестор сразу обменивает полученные $120 000 и получает 9 600 000 в своей валюте. Здесь единицы тоже условные, как и в первом примере.

Прибавка в валюте инвестора равна 600 000. Деление на первоначальные 9 000 000 даёт около 6,7%. Одна продажа дала +20% в долларах и около +6,7% в валюте инвестора. Покупатель выплатил согласованные $120 000 полностью. За каждый доллар при обмене дают меньше единиц, чем инвестор платил за него при вложении.

При прежнем курсе 90 продажа принесла бы 10 800 000 единиц валюты инвестора. После обмена по 80 он получил 9 600 000. Между этими суммами 1 200 000 — курсовая разница для полученных $120 000. Первоначальные 9 000 000 он всё же вернул с прибавкой 600 000.

Три вопроса к основателю

Инвестор до вложения может задать основателю три коротких вопроса о валюте:

1. Какая валюта раунда и какая валюта расходов?
2. Когда компания будет обменивать деньги?
3. Как изменится запас хода при другом курсе?

Для первого раунда Diaverse я обсуждаю форму сделки с каждым инвестором лично.

Оставьте заявку в листе ожидания — на встрече я покажу, как мы считаем срок работы после раунда, и отвечу на ваши вопросы.