DIAVERSE 
Содержание · 6 разделов
«Компания теперь стоит дороже. Почему на моём счёте ничего не прибавилось?» Я понимаю этот вопрос. Основатель радуется новому этапу, инвестор видит более высокую оценку, и разговор незаметно начинает звучать так, будто финансовый результат уже получен. Я сначала смотрю, выросла ли расчётная стоимость участия или человек действительно получил деньги. Между переоценкой и выплатой может пройти много времени.
В таком разговоре мне полезны DPI и TVPI, которыми пользуются фонды прямых и венчурных инвестиций. Первый сопоставляет уже распределённое с внесённым капиталом. Второй учитывает также текущую оценку непроданного участия. Я объясню их через простой пример. Для прямого вложения в компанию это удобный способ рассуждать, если заранее назвать, что именно мы считаем вложением, распределением и остатком.
Сейчас я привлекаю $300K в первом внешнем раунде Diaverse на ускорение и международное масштабирование. Я хочу познакомить с нашей игрой больше людей в других странах. В будущем отчёте я хочу показывать, что изменилось в самой компании и сколько капитала вернулось к инвесторам.
Сначала я смотрю, кому достались деньги
Когда новый участник финансирует компанию, деньги могут поступить на её развитие. У прежнего инвестора при этом остаётся участие. Пути такого возврата я разбирал в статье «Как инвестор вернёт деньги из стартапа». Теперь я хочу посчитать, какая часть результата уже получена и какая остаётся оценкой.
Я представляю рядом два банковских счёта: компании и инвестора. На первом появилось финансирование, на втором изменений нет. Новые деньги могут помочь разработке и продажам, а значит, изменить перспективы бизнеса. Но я не прибавляю весь этот капитал к личному результату прежнего участника. Сначала разбираю, какая часть сделки относится к его участию и было ли распределение в его пользу.
В Diaverse мы уже получаем деньги от покупателей: за несколько лет оборот составил $1,5 млн. Я радуюсь этим продажам. Из полученных денег мы оплачиваем работу и развиваем продукт. Я вижу здесь результат продаж, а сумму для инвестора предстоит считать по условиям его участия. Из оборота компании нельзя сразу получить сумму, доступную конкретному участнику.
Что именно считают DPI и TVPI
В глоссарии ILPA, ассоциации инвесторов в фонды частного капитала, DPI определён как отношение распределённого инвесторам к их взносам. В простом денежном случае я делю всё полученное обратно на всё внесённое. В числителе учитывается и возвращённый первоначальный капитал, поэтому DPI не равен прибыли. При полностью денежном расчёте значение ниже единицы означает, что распределено меньше, чем было внесено.
TVPI складывает распределённое с текущей оценкой оставшихся вложений и делит эту сумму на внесённый капитал. Так показатель описан в стандарте квартальной отчётности ILPA. Мне удобно видеть рядом обе части: сколько уже распределили и сколько ещё зависит от оценки непроданного участия. Оценку остатка, делённую на взносы, называют RVPI. Если база одинакова, TVPI = DPI + RVPI.
Распределение у фонда бывает деньгами или ценными бумагами. Поэтому я уточняю, что именно передали инвестору. Высокий DPI с распределёнными бумагами ещё не означает такую же сумму свободных денег в банке. В примере ниже я специально считаю только денежные выплаты. С бумагами человеку сначала пришлось бы искать возможность продажи.
Для прямого вложения в компанию, без участия через фонд, я предлагаю заранее определить, что именно входит в расчёт. В фонде DPI и TVPI считают по правилам его отчётности, с учётом состава взносов. В прямой сделке можно так же разделить уже полученное и оставшееся участие, указав определения рядом с числами. Я сравниваю суммы одного человека в одной валюте на одну дату оценки. Иначе за одинаковыми сокращениями будут стоять разные расчёты.
Один пример от высокой оценки до частичного возврата
Дальше условный пример, не показатели Diaverse. Инвестор вложил $100 000, а оставшееся участие на дату отчёта оценено в $300 000. Выплат ещё не было. Сначала считаю DPI: $0 / $100 000 = 0. Затем TVPI: ($0 + $300 000) / $100 000 = 3. Расчётный общий результат втрое превышает взнос, денежный возврат пока нулевой.
Потом инвестор продаёт часть участия за $40 000, а оставшуюся часть на ту же дату оценивают в $260 000. Для простоты налоги, комиссии и дополнительные взносы исключены. Деньги от продажи получены. Теперь DPI = $40 000 / $100 000 = 0,4. TVPI = ($40 000 + $260 000) / $100 000 = 3. Общая расчётная сумма сохранилась, зато часть стоимости уже превратилась в деньги.
Следующим шагом меняю только оценку остатка: теперь она составляет $130 000. Выплаченные $40 000 остаются у инвестора. DPI по-прежнему равен 0,4, а TVPI становится ($40 000 + $130 000) / $100 000 = 1,7. Я меняю оценку непроданного остатка, а уже полученные деньги сохраняются. Мнение о стоимости оставшегося участия способно поменять общий показатель без нового движения денег.
Оценка следующего раунда относится к определённым правам
По международным рекомендациям IPEV по оценке частного капитала, редакция декабря 2025 года, цена недавней инвестиции не считается автоматически справедливой стоимостью на следующую дату оценки. При оценке также учитываются различия прав участников. Поэтому я смотрю, какие права получает покупатель конкретного пакета. Новый инвестор мог получить, например, преимущество при распределении денег от продажи компании. У прежнего участника такого права может не быть. Поэтому я проверяю, можно ли оценивать его пакет простым умножением процента на новую цену компании.
В расчёте я смотрю на дату, условия нового привлечения капитала и изменения в самом бизнесе. Иначе первоначально разумное число будет переходить из отчёта в отчёт после того, как изменились продажи или доступность финансирования. В отчёте я хочу видеть стоимость оставшегося участия на сегодняшнюю дату. Я не хочу сохранять её только потому, что человеку приятно видеть более высокий результат в письме.
После публичного объявления раунда инвестору ещё нужен покупатель его пакета. Обоснование более высокой оценки само по себе не задаёт дату продажи. Мне важно обсуждать, почему кто-то захочет приобрести этот пакет и какие условия будут влиять на цену. Пока участия не продали и денег не распределили, оно входит в TVPI по оценке. Будущая сумма продажи может оказаться другой, и я учитываю это при разговоре с инвестором.
Как я разделяю результаты Diaverse и результат инвестора
В октябре я рассказывал о продвижении Diaverse через органику, SEO и ASO, почти без покупки рекламы. Здесь речь о людях, которые находят игру сами, в том числе через поиск и страницы магазинов приложений. Я хочу, чтобы игру находили люди, которым она нужна. Если такое продвижение помогает получать продажи, появляется больше оснований обсуждать рост стоимости компании. Я не стал бы записывать экономию на продвижении в полученные инвестором деньги. Сэкономленные средства можно использовать для работы компании, а распределение участнику зависит от условий, которые мы обсудим отдельно.
У Diaverse 35 000+ оплат; 75% платящих покупали повторно. Мне приятно видеть новые покупки. В будущем отчёте я хочу показывать их как результат продаж игры. Для финансового результата самого участника мне понадобятся его взносы, состоявшиеся распределения и стоимость оставшегося участия.
Diaverse операционно прибыльна: работа компании покрывает операционные расходы. Я связываю первый раунд с ускорением и международным масштабированием, а это требует решений о новых расходах. Даже при положительном операционном результате деньги участнику нужно отдельно распределить. С ним я хочу обсудить, какую часть денег компания сможет направить на выплаты с учётом расходов на дальнейшее развитие.
Какой отчёт я счёл бы понятным
На месте инвестора я хочу видеть рядом внесённую сумму, полученные распределения и оценку остатка с датой. К оценке мне нужны объяснение способа расчёта и сведения об изменении прав или процента. После этого я могу понять, за счёт чего изменился общий результат: компания действительно распределила деньги или оставшееся участие стали оценивать дороже.
Отдельно я смотрю, какие расходы и налоги уже учтены в показанном результате. В отчёте можно показать результат до комиссий фонда или посредника и сумму после их удержания. Затем у самого инвестора могут возникнуть собственные налоги. Мне важно видеть, что дошло именно до участника и какие его собственные платежи ещё предстоят. Одно число без этого пояснения способно выглядеть одинаково у двух вложений с разной фактической суммой на банковском счёте.
У Diaverse внешних инвестиций пока 0, и нынешний раунд $300K будет первым. Поэтому состав будущего отчёта я предлагаю согласовать ещё до входа: какие сведения о продажах и расходах будем обсуждать, как показывать изменение участия и что считать состоявшимся распределением. После вложения мы сможем вернуться к этим определениям, чтобы сравнить результаты с ожиданиями при входе.
Срок ожидания тоже влияет на решение об участии. Если одинаковую сумму возвращают позже, я дольше не могу использовать эти деньги для других вложений. DPI и TVPI сами по себе не превращаются в годовую доходность. По датам взносов и выплат я могу увидеть, сколько времени капитал был вложен. Затем мы с инвестором обсудим, готов ли он продолжать ждать возврата с учётом собственных планов.
Нулевой возврат на раннем этапе я оцениваю вместе с тем, что компания успела сделать. Я смотрю на развитие бизнеса и основания оценки, а затем обсуждаю возможность продать участие. Меня интересует, помогают ли изменения в бизнесе приблизить продажу участия или будущие выплаты. Если продажи или условия будущей продажи участия меняются, я возвращаюсь к исходным ожиданиям и заново оцениваю риск.
Я делаю Diaverse ради того, чтобы у людей в разных странах было больше приятных поводов выйти на прогулку. Мне хочется строить большую компанию вместе с партнёрами, которые различают рост её оценки и возврат собственных денег. Приглашаю в лист ожидания первого раунда Diaverse: на встрече разберём условия участия и возможный финансовый результат.
