Купон описывает выплату по условиям выпуска, а доходность для нового покупателя зависит ещё и от цены приобретения. Облигация с большим купоном может стоить существенно дороже номинала и дать меньший результат к погашению. Поэтому сравнивайте полную сумму покупки со всеми ожидаемыми поступлениями и их датами, а затем отдельно проверяйте риски и расходы.
Число доходности в приложении — расчёт при определённых предпосылках. Оно не обещает фактическую прибыль, не устанавливает способность эмитента заплатить и не заменяет условия выпуска. Две похожие цифры могут быть рассчитаны к разным событиям, поэтому сначала выясняют определение каждого показателя.
Три числа отвечают на разные вопросы
Купонная ставка относится к номиналу и условиям начисления. Текущая доходность сопоставляет годовой купон с рыночной ценой. Доходность к погашению учитывает ожидаемый полный поток: купоны, возврат номинала и время платежей относительно цены покупки.
FINRA объясняет это различие и определяет доходность к погашению как ставку дисконтирования ожидаемых потоков до цены покупки. Разбор FINRA относится к общей математике облигаций; его примеры американских инструментов не являются условиями российского выпуска.
Текущая доходность не показывает, что произойдёт с премией, уплаченной сверх номинала. Она также не описывает все последствия амортизации, изменения купона или досрочного возврата. Для первичной проверки полезно подписать каждое число словами, а не просто перенести проценты из карточки в одну таблицу.
Учебный пример: больший купон проигрывает
Рассмотрим две условные облигации, которые погасятся ровно через год. Номинал каждой — тысяча рублей. Покупка происходит сразу после предыдущей выплаты, поэтому для упрощения НКД равен нулю. Следующий купон и погашение приходятся на конец года. Налогов, комиссий и дефолта в этом арифметическом примере нет.
Первая бумага стоит 1 050 рублей и выплатит купон 100 рублей. Её купонная ставка — 10%. В конце придёт 1 100 рублей, но потрачено 1 050. Результат равен 50 рублям, или приблизительно 4,76% от покупки.
Вторая стоит 970 рублей и выплатит купон 80 рублей. Купонная ставка — 8%. В конце придёт 1 080 рублей, результат — 110 рублей, или приблизительно 11,34% от покупки. Более низкий купон дал более высокий учебный результат благодаря иной цене.
| Параметр | Первая бумага | Вторая бумага |
|---|---|---|
| Номинал | 1 000 | 1 000 |
| Цена покупки без расходов | 1 050 | 970 |
| Купон через год | 100 | 80 |
| Полное поступление | 1 100 | 1 080 |
| Результат от цены покупки | 4,76% | 11,34% |
Это сравнение арифметики, а не двух реальных кредитных обязательств. У выпуска с более высокой расчётной доходностью могут быть хуже риск, ликвидность и условия. Цифра помогает найти следующий вопрос, но не отвечает, какая бумага подходит человеку.
Почему полная цена важнее красивой котировки
Котировка может показывать цену в процентах от текущего номинала без НКД. Для покупки нужны ещё НКД и связанные расходы. Если сравнивать цену одной бумаги без дополнительных сумм и цену другой с ними, результат будет несопоставим.
Предположим, к учебным 970 рублям добавлены 12 рублей НКД и 3 рубля расходов. Начальный денежный поток уже равен 985 рублям. Будущие платежи необходимо брать с реальными датами и условиями; нельзя просто оставить прежние 11,34% и считать разницу несущественной.
НКД не следует второй раз вычитать из результата, если он уже включён в потраченные деньги. При следующем полном купоне покупатель получает предусмотренную выплату, но часть её экономически компенсирует НКД приобретения. Механизм разобран в отдельном материале о НКД.
Проверьте также, какой номинал используется после частичных погашений. Число бумаг, оставшийся номинал и процент котировки вместе определяют сумму сделки. Исходный номинал из старого описания может уже не совпадать с текущим обязательством.
Несколько платежей требуют учёта времени
Если купоны поступают раньше погашения, простое сложение денежных сумм не даёт единственного годового темпа. Тысяча рублей через месяц и тысяча через два года имеют разное время получения. Доходность к погашению связывает эти даты с ценой через дисконтирование.
Для условного выпуска с ценой 950 рублей, выплатой 60 через год и 1 060 через два года ставка y удовлетворяет равенству: 950 = 60 / (1 + y) + 1 060 / (1 + y)^2. Здесь последняя сумма объединяет купон и номинал. Реальные частоты выплат, календарный порядок расчёта и особенности выпуска могут быть сложнее.
Из этой формулы не следует, что первый купон удастся вложить под такую же ставку. Чтобы реализованный сложный рост всего капитала совпал с определённым расчётным сценарием, важны условия дальнейшего использования промежуточных выплат. Если купоны потрачены, ваш денежный итог будет отличаться от сценария их повторного вложения.
Московская биржа отдельно различает простую и эффективную доходность и описывает реинвестирование купонов в расчётных показателях. Официальный раздел облигаций помогает проверить термин, но текущие параметры конкретной бумаги всё равно нужны из её карточки и документов.
Проверьте, к какой дате рассчитан показатель
Число в карточке может относиться к погашению или иной предусмотренной дате. Если на одной бумаге расчёт заканчивается через год, а на другой через пять лет, одинаковый процент скрывает разный горизонт и риск. Не сравнивайте показатели, не выписав конечное событие.
При оферте или возможном досрочном возврате изучите отдельный поток: дата, цена выкупа, требуемое действие владельца и ожидаемые купоны до события. Нельзя считать всю будущую цепочку выплат гарантированной, если условия допускают её изменение.
Для первого прохода используйте материалы о разнице оферты и погашения и амортизации номинала. Здесь эти механизмы важны как причины пересчёта потока, а не как самостоятельный выбор инструмента.
Последняя сделка ещё не ваша цена
Если доходность рассчитана по последней сделке, проверьте её время и объём. Цена небольшого старого исполнения может быть недоступна для вашей суммы сегодня. Для покупки важны реальные предложения продавцов, а не только справочный график. После исполнения используйте собственную цену сделки и фактические расходы. При нескольких частичных исполнениях считайте суммарный потраченный поток или согласованную среднюю цену, не выбирая из него самый выгодный фрагмент.
Уточните, какая дата принята за начало потока: решение отправить заявку, исполнение и расчёты не всегда совпадают. Особенно внимательно сверяйте сделки рядом с выплатой купона. Право на платёж устанавливается порядком конкретного выпуска и учёта, поэтому ожидаемую выплату нельзя приписывать себе только по соседству календарной даты. Если принадлежность купона не подтверждена, оставьте его вне уверенного расчёта до проверки у посредника.
Налоги и расходы меняют личный итог
Биржевое число может не учитывать ваши брокерские расходы и налоговую ситуацию. Для личного расчёта нужно выбрать согласованный порядок: сначала собрать валовый поток, затем учесть фактические расходы и применимые налоги, не вычитая одну строку повторно.
Не используйте одну предполагаемую ставку налога для любого вида выплаты без проверки. У вас могут различаться режим счёта, признанные расходы и другие обстоятельства. Эта статья не определяет сумму личного НДФЛ. Она показывает, почему даже корректная расчётная доходность инструмента не равна всем деньгам, которые останутся владельцу.
Для короткого горизонта фиксированная комиссия имеет особенно заметный вес. Сравните вариант небольшой покупки и большей суммы при одном тарифе. Не расширяйте инвестицию ради уменьшения относительной платы, если это нарушает приемлемый риск или доступный бюджет.
Что меняется при продаже раньше срока
При ранней продаже конечный поток — фактическая доступная цена сделки, а не плановый номинал. Доходность к погашению, рассчитанная в день покупки, не определяет эту цену. Важны состояние рынка, кредитный риск, покупатели и условия исполнения.
Постройте отдельный сценарий продажи на дату, когда деньги действительно могут понадобиться. Укажите допущение о цене и расходы. Если цену предсказать нельзя, покажите несколько условных значений и влияние на итог. Это честнее, чем считать срок владения равным сроку погашения лишь потому, что в карточке есть такая дата.
Сохраните исходную полную цену, даты и суммы ожидаемых выплат, название показателя, конечное событие и дату расчёта. Затем сопоставьте результат с документами и своим сроком. В каталоге Invest найдутся отдельные проверки кредитного риска и ликвидности. Купон помогает понять платёж, а решение о покупке требует гораздо более полной картины.